投资人怎么把一家公司研究透[摘要]

WangFuqiang

质地

天花板

已经饱和的，看其垄断地位
- 那些在行业萧条期末期依然有健康现金流的企业，在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具投资价值。
产业升级，创造新需求(APPL， TSLA)
天花板尚不明确

商业模式

商业模式是指企业提供哪些产品或者服务，通过什么途径/手段向谁收取费用来获取商业利润。

商业模式的checklist

是不是个好生意？
- 随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？
- 从生产到消费终端，有多少中间环节？哪些是可以削减的？
这样的生意可以持续多久？
如何阻止其它进入者？（即护城河是什么？）

这三个问题分别对应： 商业模式， 核心竞争力， 商业壁垒

其实有些时候， 速度+时间，可以是最大的商业壁垒！

尽可能投资那些商业模式一句话就可以说清楚的企业。

商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链位置，比如

是处在产业链上游，中游，还是下游？
整个产业链中有哪些不同的商业模式？
关键差别是什么？
哪些是最有定价权的企业？
为什么？
企业和客户是否有很强的粘性？（优先选择离用户近，有很强粘性的企业）

企业的核心竞争力

股东结构，领军人物，研发，技术，专业性，业务管理模式，信息技术应用，财务策略，发展历史等等

专一性（即聚焦）
创新能力
管理者优势（“投资要投人”）

经济护城河

回报率
转化成本（用户从一个产品转为使用另一产品的差值，较高转化成本形成排他性）
网络效应
成本和边际成本
品牌效应

上游客户的应付款和下游客户的预收款相当于一笔无息贷款，使用别人的钱赚钱的能力体验了企业的资金运作能力。

经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。

估值

企业的商业模式决定了其估值模式：

重资产型企业（如传统制造业），以净资产固执为主，盈利估值方式为辅；
轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值为辅；
互联网企业，以用户数，点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主；
新兴行业和高科技企业与互联网类似，考虑市场份额和市销率；

市值与企业价值

市值＝股价*总股数，市值被看作市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的量级而非绝对值的高低。市值的价值在于量级比较，而非绝对值。

估值方法

市值/净资产(P/B)，市净率（比较中有意义，绝对值没意义）
市值/净利润(P/E)，市盈率（比较中有意义，绝对值无意义）
市值/销售额(P/S)，市销率

安全边际

市场利率

利率水平提现市场融资成本，我国利率是双轨制，官方利率无法有效反应市场真实的融资成本，民间利率则基本上反应真实的融资成本和资金需求关系。

一年期存款利率， SHIBOR等反应了市场上的资金安全边际。

买入价格决定收益率！买入价格越低，未来收益率则越高。

分档进出原则！可以是等量，也可以是金字塔买入，倒金字塔型分档卖出。

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